中小企业成ＩＰＯ主力 Ａ股有望成全球最大

          投中集团最新统计数据显示，２０１５年，中企首次公开募股（ＩＰＯ）规模相较２０１４年下降明显，  但ＩＰＯ数量有较大增长，２０１５全年共计３５８家中企上市，同比增长３６．１２％；募资金额  ３５５７．６４亿元，同比下降１６．４０％；平均募资规模１０亿元，较２０１４年下降３７．５０％。市场分析人士表示，近年来ＩＰＯ平均规模总体呈下降趋势，表明目前Ａ股市场正逐渐从早期以大型企业为主转向中小企业，越来越多的中小企业选择通过Ａ股ＩＰＯ的方式融资。
　　“Ａ股市场２０１６年有望成为全球最大ＩＰＯ市场。”投中研究院认为，目前仍有６９０余家中企在中国证监会的排队等待名单之中，有关监管政策将会着重于控制ＩＰＯ节奏，为将来引入注册制铺平道路。随着相关改革措施的落地实施，Ａ股市场将会迎来新的机遇与发展。未来，中国人民银行有可能通过降息及降准的方式进一步释放流动性。与此同时，仍存在一些影响中国及全球经济放缓的因素。而美联储加息的预期将提振投资者对于２０１６年ＩＰＯ市场的预期。 　　            Ａ股市场表现抢眼
　　２０１５年，共有  ２１９家中企在Ａ股市场上市，募集金额１５８５．１４亿元，募资规模增长近八成，表现抢眼。
　　２０１５年上半年，Ａ股市场ＩＰＯ增长势头强劲。２０１５年３月，暴风科技成为首家拆除协议控制（ＶＩＥ）构架实现Ａ股上市的互联网公司，最高股价一度达３２７．０１元／股。相较于海外市场更高的估值，使得回归热潮在众多中概股及ＶＩＥ构架公司中逐步发酵。然而，这一势头随着２０１５年７月初Ａ股ＩＰＯ叫停后，一度陷入停滞不前的状态。直至２０１５年１１月监管层宣布重启ＩＰＯ，此前暂缓ＩＰＯ的２８家企业才按照现行制度逐步恢复发行。其中，２７家企业于２０１５年年底成功上市，剩余一家也已完成网上申购。
　　投中研究院助理分析师柳一村表示，在恢复发行的同时，监管层提出一系列改革新股发行制度的修订草案。改革后的新股发行制度取消现行新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款；公开发行２０００万股以下的，取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价。２０１５年１１月２０日，中国证监会表示，在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴２０１６年３月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程（３－６个月），给企业明确预期。紧接着，２０１５年１２月重启后的首批中企成功上市。
　　事实上，到２０１５年年中时，ＩＰＯ暂停前Ａ股便已完成１９２宗ＩＰＯ，募资金额达１４７２．８３亿元，２０１５年１－５月募资金额便已超过２０１４年全年。随着ＩＰＯ正式重启，２０１５年共计２１９家中企成功ＩＰＯ，  实现平稳收官。
　　另据了解，２０１５年，美股市场共有１１家中企上市，较２０１４年减少４家，境内外估值差异使得赴美ＩＰＯ热潮逐渐减退。香港ＩＰＯ市场虽然在２０１５年上半年表现抢眼，但由于受到Ａ股ＩＰＯ暂停及全球经济增长放缓等因素影响，７－９月新股上市速度明显放缓。随着２０１５年９月起陆续启动的数个大型ＩＰＯ，香港市场出现回暖，并延续至２０１５年年底。
　　“可以预见的是，短期内港股仍将继续作为中企ＩＰＯ的主要融资市场之一，然而从长期出发，随着Ａ股ＩＰＯ制度的完善、内地经济的发展加之相关政策的开放，Ａ股市场的地位将会逐步提升。”柳一村说。
　　中小企业成ＩＰＯ主力
　　数据显示，截至２０１５年年底，美股市场仅１１家中企ＩＰＯ，且均为中小企业，募集规模为２７．７７亿元，较２０１４年的１７６０．０７亿元降幅达９８．４２％，平均募集金额２．５２亿元，为２０１４年平均募集金额的２．１５％，其中最大一单募集金额也仅为６．７３亿元。“长期来看，美股ＩＰＯ中企依旧将以中小市值企业为主。”柳一村认为，随着Ａ股市场ＩＰＯ主力逐渐从大型企业转向中小企业，越来越多的中小企业将选择通过Ａ股ＩＰＯ的方式融资。
　　与投中研究院的分析异曲同工，德勤、安永近期发布的报告也认为，中小企业将继续成为２０１６年ＩＰＯ市场的主力。
　　德勤发布的《中国大陆ＩＰＯ市场回顾和展望》报告显示，２０１５年，中国大陆ＩＰＯ总量大幅提升，新股上市数量和融资金额均大幅高于２０１４年同期水平。２０１５年，中国大陆２２０家企业新上市募资１５８８亿元，数量和金额均高于２０１４年同期水平。
　　安永发布的《全球ＩＰＯ市场调研报告》显示，２０１５年全球ＩＰＯ交易宗数和筹资额同比分别下降２％和２５％，跨境上市的占比从２０１４年的１０．２％降至７．８％。值得注意的是，亚太地区引领全球ＩＰＯ活动，港交所在融资额上领跑全球，深交所则在交易宗数上全球领先。大中华区（中国大陆、香港、台湾地区）企业２０１５年全年在全球共有３７２宗ＩＰＯ，筹资６０３亿美元。在跨境ＩＰＯ方面，共有８家中资发行方在美国交易所上市，筹资总额３．６亿美元；５家中资发行方在澳大利亚证交所上市，融资额为６３００万美元。
　　德勤认为，２０１５年新股上市高估值比例持续得到舒缓，首日平均回报率状况持平。据统计，新股上市首日平均回报率为４４％，由于Ａ股规定新股首日涨幅不得超过４４％，因此新股首日回报率无明显差异，各板块新股回报率较为平稳，最高和最低回报率分别为４４．１６％和４３．９３％。
　　根据安永的统计，按Ａ股上市ＩＰＯ宗数计算，２０１５年工业及Ｔ，Ｔ（科技、传媒和电信）行业最为活跃，分别位列新股上市第一和第二位，占ＩＰＯ宗数的３４％及２０％。按筹资额计算，由大型券商带动，金融行业以４４７亿元位列新股筹资额首位，占筹资总额的２８％。
　　展望２０１６年中国大陆ＩＰＯ市场，德勤认为，包括注册制在内的五大措施将完善新股发行制度，如针对巨额打新资金取消新股申购预缴制度，确定配售数量后再缴款；将审慎监管条件改为信息披露要求；公开发行２０００万股以下的，取消询价环节；建立摊薄即期回报补偿机制，首发企业需制定切实可行的填补回报措施；建立保荐机构先行赔付制度。
　　德勤认为，新股发行制度调整后将更趋市场化，将为注册制的推进奠定基础，注册制的推行是我国经济结构调整、产业结构升级和经济转型的客观要求，有助于激发实体经济和资本市场活力。中国证监会提出的注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。
　　“中小规模的制造、科技和消费行业仍会在发行数量上处于领先。”德勤预测。
　　中概股回归现新路径
　　投中研究院认为，２０１５年，中概股及ＶＩＥ构架私有化热潮随着首个拆除ＶＩＥ构架成功登陆Ａ股的暴风科技愈演愈烈，尽管受７月份ＩＰＯ暂停影响使得中概股私有化有所放缓，但只要中外市场估值的差异存在，中概股回归Ａ股的动力将持续存在。
　　２０１５年１２月，分众传媒成功借壳七喜控股，成为首个完成私有化回归的中概股。另一比较引人注目的消息为搜房网拟拆分互联网广告（新房广告＋二手房端口业务）、互联网金融、研究和大数据等业务借壳万里股份上市。对此，柳一村认为，搜房网此举若能成功将会一举多得。首先，既保留了美国上市公司身份，又实现了旗下资产在Ａ股借壳上市。其次，释放广告营销和互联网金融平台的价值，在Ａ股获得高估值，改善资本实力。再次，可避开麻烦且耗时的私有化退市、再上市的程序，一步搞定。
　　“尽管目前政策逐步放开，若想回归Ａ股，绝大多数中概股仍需进行私有化拆除ＶＩＥ构架。搜房网此举若能通过审批成功上市，无疑将给众多中概股回归Ａ股提供一个新思路。”柳一村说。