沪港通之港股扫描：雷军的金山梦仍然是个迷

　　  前言：沪港通渐行渐近，除了A股因为带来增量资金入场欢呼雀跃之外，能够更加便捷的投资心仪的港股标的股票，对于内地投资者而言，也早已按捺不住荡漾的内心激动了。新华财经特此为广大投资者遴选了一批具有代表性的港股通投资标的，以资参考。特别声明，本系列文章不包含任何投资建议。请投资者风险自控。

　　提到金山软件，首先进入小编脑海中的是“金山词霸”和“金山毒霸”。遥想当年，小编还在读大一的时候，入手一台硕大的台式组装机电脑，热情的同学就帮小编安了装机必备的“金山毒霸”，激动的心情还历历在目（那时组装机已经算是奢侈品啦，一不小心暴露了真实年龄）。

　　弹指一挥间，十多年已过去。如今，随着产品形态的移动化、用户规模的飞速增长，金山软件已经成为了一家不折不扣的移动互联网公司。沪港通即将开闸，有业内人士指出，长期来看，沪港通带来的投资机会，更多存在于两地相对稀缺的资源中。在诸多的网络科技公司中，除了腾讯外，金山软件可算得上数一数二的值得关注的个股了，其他“太新”及“太小”的个股或许暂时还不能直接受惠于沪港通。

　　        来源：金山软件公司网站

　　 基本情况介绍：

　　         ——公司架构及主营业务

　　金山软件是国内最早的互联网软件企业之一，旗下拥有西山居、猎豹移动、金山办公以及金山云等四家子公司。随着“转型移动互联网”的战略实施，金山在整体业务及管理模式等方面已完成全面转型，并形成了“3+1”的业务集群，即以互动娱乐、互联网安全及办公软件为支柱，以云计算为新起点的战略布局。公司于2007年10月9日在香港主板成功上市，股份代码3888.HK。 2014年5月8日，猎豹移动也于美国纽交所上市，股份代码CMCM。

　　   ——最新财报

　　2014年8月19日，金山软件正式对外发布2014财年中期及第二季度业绩公告。公告显示：金山软件2014年上半年营收为人民币14.261亿元，同比增长达50%，再创历史新高。网络游戏、猎豹移动及其它应用软件分别占比42%、45%和13%；上半年归属股东的净利润为3.644亿元，同比增长7%。

　　截止今年上半年，金山软件所有产品移动端的全球月活跃用户数达到了创历史纪录的3.44亿，相比去年同期猛增了242%，其中子公司猎豹移动及WPS的全球月活跃用户数分别为2.84亿和6000万，在各自领域均名列前茅。在未来，公司对移动端的投入仍会是战略的重点。

　　   ——雷军：再战金山梦

　　1992年1月，经不起梦想的吆喝，毕业不到半年的雷军放弃了研究所的高薪工作，跟随求伯君（原金山公司执行董事及董事会主席）一头扎进金山，成为了金山第6名员工。后出任金山软件首席执行官。2007年，在金山上市的三个月后，雷军卸任金山CEO。2011年7月5日，金山发布公告，雷军重回金山任董事会主席。

　　雷军自称重返金山的初衷，其中有一个是“希望金山能够成为一家一流的公司。”用雷军的话说，在没有做出成绩之前，他是不会对外说话的，即使金山股价长期处于3港元左右徘徊，让他十分郁闷，他也不对外说对金山的规划。对他而言，目前最重要的是把金山变成一家技术一流的公司，并且重新回到市场主流。

　　为了表态把金山做好，去年雷军花了1亿港元买金山股票，今年又继续增持了1.9亿港元，作为金山的实际控制人，他认为这个真金白银的表态是非常坚决的，以其对金山二十年的感情，这就是他尽力要做的事情。但涉及如何把金山软件这艘坚船打造成未来互联网科技的航母，雷军还没有给出具体的方案。

　　 ——WPS的落没与逆袭

　　在金山软件的发展历程中，WPS堪称最大的功臣，也是其最核心的产品。在微软Office进入中国市场之前，金山WPS独霸整个中国市场，1995年，微软挟着横扫全球之势的Windows 95与Office叩关中国，金山WPS随即一崛不振。

　　进入2000年，金山软件终于抓到置之死地而后生的契机，在认清微软Office难以撼动的主流软件地位后，毅然抛弃过去短兵相接、正面迎战的软件独特性开发模式，全面改采极尽兼容微软Office文件格式、使用者界面(UI)，甚至应用程序界面(API)的战略。

　　金山CEO张宏江近日在参加某活动时公开表示，金山已有25年的历史，金山软件开创的时候，就只有一个软件WPS。今天仍在研发，三四亿的用户在更新。截止今年上半年，WPS移动版的安装量已经达到2.4亿，月活跃用户6600万，移动版更缔造全球2.4亿用户的傲人成绩。

　　   ——最新大动作 猎豹纽约分拆上市

　　4月28日，金山软件在香港联交所公布，旗下主营搜索、网络安全的猎豹移动确定将在纽约交易所分拆上市，发行价区间定为每股12.50至14.50美元；即便以上限计算，最高融资规模也从4月3日拟定的3亿美元骤降至2亿美元。市场不景气，同系的小米科技和百度分别斥资2000万美元入股“救场”。

　　由于猎豹分拆的估值远低于绝大部分机构投资者和小股东的预期，香港上市的母公司金山软件遭受沉重沽压，股价单日急挫近7%，蒸发市值逾22亿港元，收市报25.9港元。算上猎豹缩减1亿美元集资额而损失的6.3亿美元估值，“雷军系”一共损失约70亿港元的上市估值。

　　 ——下一个爆发点：企业云和手游

　　云服务仍然是金山集团投入的重点。在重新确定平台服务基础提供商的定位后，金山云开始剥除2C业务，今年9月，金山快盘个人版以3300万美金售予迅雷，当时快盘用户数已超1.2亿。另一方面，金山云拓展面向企业的服务类别。今年1月，金山云加入云计算服务，接下来即将加上数据库服务，明年初将推出垂直的企业服务。在张宏江的计划中，他试图将金山云打造成像亚马逊这类完备的云平台。

　　除云业务外，曾凭借端游系列产品使金山成功在港IPO的游戏业务，也在向移动端全面转移。西山居副总郑可向媒体表示，今年在手游研发上资金投入将过亿，到年底，移动游戏研发团队将首次超过端游。手游成为西山居接下来的重点。“手游代表未来，市场规模一定会超过PC端游。我们正在到处找团队，看新项目，在往前走。”张宏江认为，未来游戏是手游的天下。

　　来源：金山软件公司网站

　　 机构观点：

　　         ——新利好还没出现 投资需谨慎

　　国泰君安研报显示，金山软件旗下西山居将在2014年推出3~5款精品手机游戏，包括“神之遗迹”、“我不是三国志”以及“三国X”等。而在金利丰证券研究部董事黄德几看来，金山软件在将猎豹分拆上市后，市场对公司未来的乐观看法已经兑现，新的利好目前还没有出现，需要谨慎。

　　   ——游戏属朝阳产业 增长潜力不可小觑

　　《中国游戏产业报告》一位分析师对记者表示，在沪港通的推动下，相信在港上市的互联网领域公司会普遍受到追捧，而游戏属于朝阳产业，增长潜力不可小觑。近期有许多互联网公司都在试图转型游戏特别是手游，“主要还是因为游戏是互联网领域将用户资源变现的最好途径。”有券商预期，2016年将会是金山业务收入的爆发点。

　　 ——目标股价上调至27港元

　　7月，金山主要股东摩根大通发布投资报告，认为金山的“基础服务免费+增值服务收费”取得成功，但WPS和云服务尚处于初级阶段，“未来四个季度将缺乏明显推动力”。

　　但在8月半年业绩公布后，摩根大通将金山的目标股价从25港元上调至27港元。原因是猎豹的估值上调，“不是因为其移动收入有增长，而是相信广泛的基础建设，能将强劲的用户增长持续至第三季”。在9月18日最近一次增持金山股份后，摩根大通目前持股占比5.0%。

　　 ——维持金山软件买入评级

　　齐鲁国际认为金山软件旗下的移动互联网及云业务仍处于成长阶段，市场潜力庞大。猎豹移动业务的货币化进程、手机游戏的推出、云服务的发展是公司未来盈利的主要正面驱动因素。齐鲁国际认为，金山的合理估值区间可达24至27倍，维持「买入」评级，下调目标价至29港元，对应25.7倍15财年预测市盈率。

　　 ——未来在应用软件业务方面有较佳表现

　　受益于数据片定期发布，推动旗舰游戏《剑网3》收益录得强劲增长以及新游戏的收益贡献，集团娱乐软件方面收入料保持稳定增长。而金山网络安全网络广告收入和安全游戏运营平台，及金山WPS国内企业级销售增长强劲，集团未来在应用软件业务方面可有较佳表现。

　　随着移动互联网的爆炸性增长，网络的消费大幅增加，带动软件产业发展，预计行业未来仍有巨大发展潜力。同时，随着中国信息化及工业化进程的深度融合，内需将大幅增加，亦有助于为行业开拓更广大的市场空间。（高方圆 综编）