期指三兄弟“脾气”各不同

　　4月16日，上证50(IH)和中证500(IC)股指期货正式上市。至此，我国股指期货市场的成员扩充至3个。上证50成分股选取了沪深300成分股中市值最大的50只股票，即上证50指数成分股完全包含于沪深300指数。中证500指数剔除了沪深300指数成分股，即中证500和沪深300指数成分股没有任何交集。

　　上证50成分股为超大市值股票，平均市值超过1000亿元。中证500指数成分股市值分布的核心区间为100亿—300亿元，主要为中等市值股票。沪深300指数成分股主要为中大市值股票。简言之，平均市值排序如下：上证50>沪深300>中证500。

　　上证50指数成分股集中于金融板块，非银金融和银行股占上证50的权重合计超过65%。沪深300指数成分股主要集中于金融、制造业等周期性股票，其中金融板块的权重最大，为36%。中证500指数成分股的行业分布较为均匀，没有单一行业权重超过10%的情况。权重最大的两个行业分别为医药生物9.17%和房地产8.89%。简言之，行业分散程度排序为：中证500>沪深300>上证50。

　　从交易策略来看，主要体现在以下几方面：从单边策略来看，上证50股指期货类似于金融指数股指期货，中证500同中小创业板具有较高相关性，类似于中小创业板股指期货。股指期货品种的丰富将拓宽投资者的投资方式。从对冲策略来看，一方面新品种上市有望产生新的期现套利机会；另一方面， 3个股指期货间的跨期套利、跨品种套利策略将得到极大丰富。此外，股指期货同现货ETF、标的指数成分股、分级基金、上证50ETF期权、甚至新加坡交易所富时中国A50指数期货和港交所iShares安硕富时A50中国指数ETF间的相对价值、市场中性等对冲策略也将得到极大丰富。通过以上分析，我们对未来期指交易机会的展望如下：

　　上证50股指期货短期多头机会。最新的基金持仓数据显示大市值股票的配置比重较低，加上上证50和沪深300指数的标的重叠程度较高，上证50股指期货并不具备很强的做空动机。此外，由于上证50股指期货的可操纵程度较高，综合分析其更具备做多价值。

　　中证500股指期货短期空头机会。中证500股指期货是对冲中小创业股票的第一个便利工具，由于基金持仓的中小创业板股票已经取得较大涨幅，且其估值不太具有安全边际，因此中证500股指期货的空头套保需求有望增加。

　　做多上证50，做空中证500的对冲操作。如果短线看空中小盘股票、看多超大盘股票，可以考虑采用该操作思路。由于跨品种套利为高风险价差交易，该操作也可以视为两个单边头寸的组合。格林大华

　　期指交易明显活跃

　　2010年4月16日，筹备近十年的沪深300股指期货率先在中国金融期货交易所上市交易。时隔5年，“兄弟”品种上证50、中证500股指期货16日也在同一地点挂牌交易。

　　按合约规则，上证50股指期货合约每点为300元，与沪深300股指期货合约乘数一样，而中证500股指期货合约则每点为200元，按照目前的价位水平，每手上证50股指期货合约价值约90余万元，中证500股指期货合约价值则约150万元，如果按上市初期最低保证金10%计算，投资者的门槛约10万元至15万元。

　　经过沪深300股指期货5年的市场培育，当天市场交易明显活跃，开盘后两新品种走出不同的走势，上证50期指盘中冲高回落，而中证500期指则一度跳水，早盘两新品种即双双超过了沪深300股指期货上市当日的成交量，截至收盘，上证50、中证500股指期货累计分别成交15.5万手和12.3万手。

　　数据显示，目前沪深300股指期货的盘后持仓量基本都超过20万手，日成交量则高达100万余手，已成为全球第二大股指期货产品，可见投资者参与热情。陈云富