康佳“宫斗”收官 华侨城重新控盘的未来猜想

      时令秋分，康佳的多事之秋告一段落。

      9月23日，深康佳A(000016.SZ)发出一周内的第五份股价交易异常波动公告。当天股票换手率高达30.08%，成交量显著放大。而自9月11日结束长达三个月的停牌以来，该公司股价已经遭遇连续7个交易日的跌停。

      比股价震荡更加九曲回肠的则是，持续近半年的康佳股东内斗。自从5月康佳董事会被中小股东夺权之后，上演了一幕幕董事长、总裁频繁变更的怪诞戏码。与此同时，公司中高层管理人员也多有动荡。

      随着9月10日康佳董事长刘凤喜取代刘丹，接任总裁，这场吸引了无数眼球的“宫斗”大戏终于落下帷幕。这也意味着作为康佳大股东的华侨城集团，通过与中小股东的博弈，重新夺得了这家老牌家电企业的话语权。

      回到原点的董事会战争

      华侨城集团是业务涵括旅游、地产、电子的特大型央企，年营收超过400亿元，不过，作为康佳大股东，其股权比例长期以来不到30%。这一点屡屡让康佳成为中小股东逡巡的“猎物”。

      自去年下半年开始的这一轮大牛市中，嗅觉灵敏的中小股东再次逮到了机会。

      今年4月，康佳将总部搬迁至位于深圳南山区的新研发大厦。乔迁之喜尚未散去，中小股东随即对董事会发起逆袭之战。

      康佳5月14日的公告显示，包括NAMNGAI、夏锐、孙祯祥、蔡国新在内的四名股东，向公司董事会、监事会提交了《董事、独立董事、监事候选人提名函》，正式向大股东华侨城发出战书，目标直指康佳董事会的控制权。

      5月28日，康佳召开股东大会。尽管这些中小股东加起来的股份比例仅在个位数，但由于精心利用了新公司章程里的“累积投票制”表决规则，出人意料地让华侨城拱手让出康佳董事会的控制权。

      在A股历史上，这种景象可谓相当少见。中小股东主导董事会后，康佳开始进入不再平静的时间。

      6月4日，康佳举行董事局主席选举，最终这一职位由中小股东联合提名的张民夺得。7位康佳董事中，4票同意、1票弃权，即使代表华侨城的陈跃华和刘凤喜投出2张反对票，但已无力扭转局面。

      张民虽然得到中小股东的联合举荐，但由于缺少家电行业经验，当时即不被业内人士看好。两周之后，张民果然宣布辞职，成为康佳历史上任职时间最短的董事局主席。

      接替张民的是时任康佳总裁的刘凤喜。其总裁职位则由代表中小股东的刘丹担任。某种程度上，张民之后的“双刘组合”，也是华侨城与中小股东博弈中的互相妥协。

      40岁出头的刘丹，曾在2001年-2007年任职康佳，担任多个中层职位。不过，这位年轻的“老康佳人”，也没把康佳总裁的职位焐热。

      9月10日晚，康佳公告称，刘丹被暂停总裁职务，董事长刘凤喜兼任总裁一职。当时，刘丹正在日本出差，对此并不知情。这一细节也许显示，短短三个月时间，这位辗转多地的职业经理人，与其背后资本的蜜月期已经悄然结束。

      张民、刘丹的先后去职表明，大股东华侨城重新取得了对康佳的控盘能力。至此，“逆袭”的戏码虽然精彩，但这场董事会里的战争，终局还是回到了原点。

      股价震荡谁之过？

      康佳董事会的内乱虽然渐至平息，但震荡不会说停就停，尤其体现在股价上。

      9月11日，深康佳A结束长达三个月的停牌，其股价却开始了连续7个交易日的无量跌停，从最高点的30.17元跌至9月23日的12.70元，跌幅高达58%。

      9月22日、23日，康佳股票打开跌停，成交量显著放大，单日成交额达二三十亿元。

      市场分析人士认为，康佳董事会走稳的同时，股价却放量下跌的因素比较复杂，首当其冲的则是A股大跌后的补跌因素。

      在深康佳A停牌的三个月时间，上证指数从最高的5100多点跌至目前的3100多点；深证成指则有18000多点跌至目前的10000点左右。

      在停牌之前，伴随着A股的大牛市，以及中小股东夺权的概念刺激，康佳A已经出现了大幅度的上涨，从2014年9月的5元左右上涨到今年6月的30元区间，涨幅达6倍之多。

      而在此期间，国内彩电市场则面临需求萎靡带来的严峻挑战。2014年，中国彩电内销市场出现30多年来的首次负增长。奥维数据显示，今年全年国内彩电零售量预计为4473万台，同比仅微增0.3%。

      对于康佳来说，整体彩电市场的增长天花板，本已是相当棘手的问题，再加上持续几个月的董事会内斗，无疑让其业绩雪上加霜。

      深康佳A发布的2015年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入89.45亿元，同比增长6.61%。但由于今年上半年没有资产处置，而去年同期有2.59亿元的非经常性收益，因此今年上半年归属于上市公司股东的净利润为-2.97亿元，同比下滑768.90%。

      而在补贴和上半年业绩偏离这两个因素之外，康佳股价震荡背后的第三个因素，则直接指向中小股东“占领”董事会后的经营能力。

      事实上，目前华侨城代表在康佳7人董事会中的董事席位仍是三席，不及中小股东的四席，但大股东能在这种局面下先后让张民、刘丹出局，原因就在于，面对没有起色的经营业绩，中小股东内部出现了分化。

      中小股东分歧背后

      不管是对于华侨城，还是对于中小股东来说，他们最大的共同利益显然是把康佳运营好，业绩提升上去。

      目前，康佳尚未披露第三季度的运营数据，但从中小股东“弃将”的结果来看，刘丹主政的短短二个多月时间，并没有交出一张满意的答卷。

      对于康佳内部员工来说，感受最深的则莫过于人事方面的频繁变动。刘丹担任总裁期间，康佳中高级管理岗位变动频繁，员工离职率与以往相比也大幅上升。

      这一方面显示出重回康佳的刘丹敢冲敢闯，想干一番大事业的雄心，另一方面也显露出这位“少壮派”在管理上冒进有余、稳重不足的欠缺之处。

      刘丹2007年离开康佳之后，先后在冠捷、京东方、惠科等公司任职，在彩电产业链多个环节均有历练，但从另一个角度看，每个地方任职的时间都不算长。

      今年6月“回归”康佳后，刘丹曾试图推动康佳进行多项变革，包括引入战略投资者，以及实行管理层激励计划等。但A股在6月份之后的变脸，让这些看起来很美好的计划，以及此前制定的方案，几无实施的可能。

      刘丹任上的一出重头戏，堪称今年8月康佳正式发布的智能家居战略。当时，刘丹团队面对来自各地经销商，提出康佳智能终端2015年营运收益目标要超过5000万，未来三年内超过3亿元。

      在部分康佳内部员工看来，这更像是在讲故事，“空谈战略和生态”，而没有把工作重心置于怎样在“金九银十”的传统销售旺季，让销售上量。

      如今，豪言壮语犹在耳边，然而，斯人已去。

      康佳的未来

      从上市公司治理的角度来看，康佳中小股东发起的董事会之争，尽管自有其利益诉求，但也算中国证券史上的一个经典瞬间。

      然而，对于康佳这家老牌家电企业来说，在外部市场环境波诡云谲的情况下，其实已经很难承受内斗所带来的损耗了。

      康佳曾经有过辉煌的历史，曾在上世纪90年代雄踞第一，也是第一家A、B股同时发行股票的企业，这一点从其股票代码就可见一斑。但是康佳近年来业绩下滑和行业地位落后，也是不争的事实。

      在康佳董事会内斗的关键时刻，大股东内部人士曾放话，中小股东是为炒作股价而来；而后者也喊出“完善公司治理结构”之宏大叙事。但是，最终的结果表明，作为央企的华侨城不会坐视康佳控制权的旁落，而中小股东如果得不到大股东的支持，到头来也是竹篮打水一场空。

      如今，不止康佳，包括创维、海信、TCL等在内的传统彩电巨头，不仅面临市场容量萎靡不振的难题，而且遭遇来自乐视、小米等互联网“野蛮人”的跨界狙击。

      康佳面临着“智能化”、“国际化”、“多元化”等必选题，还要解答自身股权结构较为分散所带来的治理结构难题。因此，对于不同的利益主体来说，稳定都将是康佳对于他们的最大利益。

      目前，刘凤喜重新担任总裁的安排，意味着华侨城和部分康佳中小股东已经在共同利益上达成了默契。接下来，康佳需要向外界回答的将是，在董事会之争告一段落的情况之下，康佳的复兴之路将以怎样的姿势重新起航，并在未来的航行中不再跑偏。

      康佳需要变革。从目前来看，刘凤喜团队在向互联网转型上迈出更大步伐。9月16日晚间，深康佳A发布公告称，与浙江天猫技术有限公司(阿里巴巴的下属公司)签署了电视商务合作协议，携手构建互联网电视生态圈。康佳称，合同顺利履行之后，公司将有机会获得10亿元运营分成。