央行频繁“花样”降准原因何在

　　■ 金融观察

　　央行既不敢明目张胆地用降准来释放市场流动性，但又不能眼睁睁看到金融市场面趋紧继续影响实体经济发展，于是只好采取对非银行金融机构同业存款不交存款准备金的折中办法。

　　有消息称，央行与24家大型金融机构周三在会议上表示，非银行金融机构同业存款与同业借款纳入存贷比，但存款准备金初定为零。央行在此时出台该政策，无异于一场“及时雨”。央行近期频繁使用SLO、SLF、MLF等货币工具进行定向宽松，而这一次的口径调整，同样具有类似普遍性降准的效果。

　　截至2014年9月末，包括信托、证券、保险、融资租赁等机构在内的非银金融机构在银行同业存款为10.3万亿。而这部分资金过去一直存在银行和非银行之间监管套利之嫌，央行此前意欲将其纳入一般性存款拟缴存存款准备金，而这次却出尔反尔，央行此举“不守信用”，有其不得已的原因。

　　近期金融市场又现“钱紧”征兆，过去一周，各期限品种资金价格继续上涨，涨幅最大的为2周期限，上涨52.10个基点，达4.939%。同时，面对隔日即将开始的IPO申购，交易所各期限回购利率全线上涨，上交所7天回购利率收盘高达7.25%，高出银行间7天回购利率逾300个基点。

　　虽然市场对于普遍降准的呼声日益高涨，但是央行对全面降准一直有所忌讳，担心如降息之后大量资金流入股市和楼市的现象再发生。再加上人民币汇率走低，也让央行不敢轻易出台公开大幅度的放水工具。

　　而央行今年9月和10月通过MLF向银行体系投放总计7695亿基础货币，意在引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济发展。但效果不尽如人意，三季度贷款利率上浮比例从69.11%上升至71.26%，表明企业融资条件非但没有改善，反而在恶化。

　　面对此情此景，央行既不敢明目张胆地用降准来释放市场流动性，但又不能眼睁睁看到金融市场面趋紧继续影响实体经济发展，于是只好采取对非银行金融机构同业存款不交存款准备金的折中办法。

　　无论如何，央行此举依然释放了重大政策利好。10.3万亿元同业存款意味着如果按20%的存款准备金率，预计可释放约1.5万亿元资金。相当调低了150个基点的准备金率。这对商业银行来说，能极大地缓解短期流动性压力，增强放贷能力，也使部分嗷嗷待哺的中小微企业可能“获救”，这对当下经济无疑具有提振作用。

　　而派生出体量庞大的“临时性”存款，必然有部分资金流入股市，对稳定股市、防止股市暴涨暴跌、提振股民信心无疑具有较大作用。

　　当然，相关监管部门一定要加强对同业存款资金流向和动态监管，防止过多资金通过银行过道暗地流入股市楼市，避免让央行利好政策走形变样，也不要让央行再次“好心办了坏事”，从而使央行今后出台货币政策再陷入“畏首畏尾”尴尬局面。

　　□莫开伟（财经评论人）