2015年内地上市的出版发行印刷企业上半年经营情况分析报告
根据上市公司2015年半年度报告，对内地上市的26家出版发行印刷企业（出版公司7家、发行公司4家、报业公司5家、印刷公司10家）经营情况分析如下。
2015年上半年，26家上市公司总市值高速增长，3家公司完成定向增发，整体规模进一步壮大，发展能力有所增强，保持了较高的赢利水平和较强的偿债能力。其中，出版公司发展势头较好，传统业务稳固，融合发展初见成效；发行公司赢利水平大幅提升，偿债能力明显改善；报业公司净利润大幅下降，传统广告业务收入持续下滑，各公司积极探索转型途径；印刷公司整体平稳，各公司表现不一。
一、市值与融资情况
（一）总市值高速增长，全面跑赢大盘
受上半年股市总体向好的影响，26家上市公司总市值高速增长。以今年6月30日收盘价计算，26家上市公司总市值达4349.68亿元，较2014年年底增加1470.90亿元，增长51.09%，大幅超过同期上证指数32.23%和深证成指30.17%的涨幅。其中，7家出版公司市值1575.78亿元，增长42.82%；4家发行公司市值560.53亿元，增长48.10%；5家报业公司市值921.99亿元，增长36.50%；10家印刷公司市值1291.37亿元，增长78.99%，均跑赢大盘。印刷公司成为拉动整体增长的主要动力。（见表1）
（二）各公司之间分化加剧，部分公司呈现高增长
南华生物在长期停牌后复牌，受益于公司重组消息，市值大幅增长242.49%。其他市值翻倍的公司还有陕西金叶（195.43%），劲嘉股份（183.21%），永新股份（171.09%），长江传媒（135.14%），盛通股份（130.77%）。同时，3家公司市值出现负增长，时代出版下降22.33%，粤传媒下降13.93%，浙报传媒下降0.77%。
（三）3家上市公司完成定向增发，充实企业自有资本
今年上半年，3家上市公司非公开发行股票，共募集资金20.15亿元，进一步充实企业自有资本，扩大企业规模。其中，出版公司、报刊公司和印刷公司各有一家，分别为中文传媒、华闻传媒和紫江企业。中文传媒非公开发行股票6271万股，每股发行价格为14.14元，募集资金总额为8.87亿元。华闻传媒非公开发行股票7474万股，每股发行价格为12.31元，募集资金总额为9.2亿元。紫江企业非公开发行股票8000万股，每股发行价格为2.6元，募集资金总额为2.08亿元。
二、公司规模与成长性
（一）资产规模继续壮大，6家公司超百亿元
今年上半年，26家上市公司资产总额达1634.92亿元，较上年同期增加269.45亿元，增长19.73%。其中，7家出版公司资产总额747.65亿元，增长29.01%；4家发行公司资产总额157.37亿元，增长0.38%；5家报业公司资产总额285.94亿元，增长24.51%；10家印刷公司资产总额443.96亿元，增长11.13%。
个股方面，凤凰传媒（174.31亿元）、中文传媒（163.28亿元）、中南传媒（155.24亿元）3家出版企业，康得新（126.81亿元）、紫江企业（113.58亿元）2家印刷企业，华闻传媒（117.45亿元）报业企业，共6家企业拥有资产总额超百亿元。（见表2）
（二）营业收入整体增长平缓，部分企业出现下滑
今年上半年，26家上市公司实现营业收入469.19亿元，较上年同期增加38.23亿元，增长6.98%。低于传媒娱乐板块16.5%和印刷包装板块13.7%的增速。
1.出版公司营业收入增速整体放缓，巩固传统业务的同时，部分企业新业态收入出现大幅增长，融合发展初见成效。
7家出版公司营业收入239.92亿元，较上年同期增长5.46%，较2014年度10.2%的增速明显放缓。
其中，凤凰传媒传统业务表现稳健，新业态板块加速发展，整合资源优势，加速智慧教育布局和数字化转型。传统业务方面，出版、发行业务仍然呈现积极面貌。省外和国外市场也进一步拓展，省外教材发行已大幅超越省内。新业态方面，软件开发、教育培训等新板块营业收入比上年同期增长25%；影视方面，有11部作品筹备立项。游戏方面，凤凰慕和年内还将推出7款游戏并筹备单独上市，通过并购3DM和凤凰游侠，单机游戏的市场占有率达75%左右，凤凰数据取得ISP、IDC双牌照，成为华东最大的云计算中心。智慧教育方面，依托全国幼教出版第一优势（幼教门户下半年上线）、处于龙头地位的K12在线教育板块（以上半年注入的学科网为拳头），以及职教云平台项目（凤凰创壹在职教领域卓具特色），有望形成包含幼教、K12、成人职教为一体的全国最大的在线教育体系。
中文传媒调减贸易板块销售收入，传统业态升级成效初显，布局新兴出版显现成效，公司整体经营效率飞跃。公司继续调整业务结构，毛利率最低但营业收入占比最大的贸易板块收入规模比去年同期缩小近一倍，在营收总额中占比从近80%下降到约36%。报告期内，公司一般图书营收占比为14.91%，比去年同期提升了约4个百分点。
智明星通并购完成，新业态呈现爆发式增长。报告期内，公司完成智明星通100%的股权收购。新业态板块营业收入同比增长601.08%；营业收入权重达20.09%，提高了17.63个百分点。
中南传媒传统业务高效增长，巩固数字教育领先地位。公司出版、发行两项主业收入保持较快增长，同时有效控制成本上升。
今年上半年，子公司天闻数媒继续完善在线教育和数字文化两大产品线，市场拓展与产品研发齐头并进。截至报告期末，天闻数媒在线教育产品已覆盖20个省（区、市）共87个区县，AiSchool在线教育解决方案单校产品已累计拓展至713所学校，区域教育云产品和“三通两平台”项目新拓展多个区域。今年上半年，天闻数媒实现营业收入2235.84万元。（见表3）
2.发行公司加速融合发展，营业收入整体保持较快增速。
4家发行公司营业收入50.30亿元，较上年同期增长12.15%。除新华传媒外，其他3家公司营业收入均取得了两位数的增长。其中，天舟文化紧密围绕文化教育领域整合资源，加快业务和市场拓展，加速传统出版与移动互联网、新媒体的融合发展，大力发展移动互联网游戏、数字出版等业务，确保公司持续稳定增长。上半年，公司通过收购神奇时代，移动网游戏业务营业收入1.21亿元，同比增长340.81%。新华传媒受新媒体、新技术持续冲击，除图书业务营业收入增长6.82%外，其他各板块业务收入均出现一定程度的下滑。（见表4）
3.报业公司营业收入整体增长较快，传统广告业务继续下滑，各公司积极探索转型途径。
5家报业公司营业收入48.97亿元，较上年同期增长11.57%。除粤传媒营业收入基本持平外，华闻传媒、浙报传媒实现16%以上的较快增长，博瑞传播、南华生物出现较大幅度下滑。
华闻传媒收购国视通讯，进入手机视频领域，加快布局新媒体业务。截至2014年年底，我国手机视频用户规模为2.47亿，现已超过手机游戏成为移动互联网第五大应用。公司上半年现金收购的国视通讯为移动视讯基地收入占比最高的合作方，未来发展前景广阔。
浙报传媒新闻传媒主业规模缩减，数字娱乐增幅较大，开拓移动阅读领域，智慧服务继续平台建设，养老医疗模式初现。报告期内，新闻传媒主业整体收入规模明显缩减，公司报刊发行收入17.49亿元，同比下降9.89%，公司广告及网络推广收入3.61亿元，同比下降14.71%。
数字娱乐领域收入增幅较大。公司在线运营收入4.80亿元，同比增长39.36%；公司游戏衍生产品销售收入1417.21万元，同比增长19.55%。值得关注的是，报告期内公司出资9600万元受让国内排名前十的移动阅读平台爱阅读（北京）科技有限公司70%的股权，和边锋、唐人影视、浙江在线魔方书城等一起组成了公司原创IP（知识产权）方阵。
报告期内，公司全力推进以互联网用户为基础的智慧服务平台建设，进展显著。公司联合修正集团等战略投资者出资设立养安享养老产业股份有限公司，探索自主型居家养老服务模式的全面创新。医疗方面，子公司浙江智慧网络医院管理有限公司基于医疗健康行业权威信息传播平台、智慧服务整合平台、战略投资孵化平台的定位，打造以浙江在线健康网、微信公众号为大本营的信息传播服务平台。截至今年6月，其预约挂号平台累计注册用户近400万人，预约总量近1700万人次，预约成功率70.24%。
南华生物将向生物健康领域战略转型。受困于传统媒体广告业务规模下降，报告期内公司营业收入大幅减少33.33%。全资子公司“湖南博爱康民干细胞组织工程有限责任公司”（以下简称博爱康民）已完成工商注册登记并领取了营业执照。公司将在干细胞和免疫细胞存储领域布局，推进战略转型。（见表5）
4.印刷公司营业收入整体增长平稳，各公司表现不一。
10家印刷公司营业收入130.00亿元，较上年同期增长6.79%。各公司主要产品和经营环境存在明显差异。康得新致力于高分子复合膜材料的研发、生产和销售，报告期加大对新技术的研发投入，加速新技术应用推广，发展国际国内两大市场，营业收入增长36.18%。ST中富受宏观经济发展增速依旧缓慢，饮料包装市场需求不振影响，营业收入下降20.66%。陕西金叶主要从事的烟草配套业务下滑明显，造成整体营业收入下降20.66%。（见表6）
三、公司经营效益
（一）整体净利润持续较快增长，报业公司利润大幅下降
今年上半年，26家上市公司实现净利润59.76亿元，较上年同期增加4.96亿元，增长9.06%。
1.出版公司净利润持续快速增长，发展势头良好。
7家出版公司净利润28.12亿元，较上年同期增长20.17%。各公司均实现了两位数的增长，除时代出版（11.00%）、凤凰传媒（13.89%）增速较慢外，其余5家上市公司增速均在20%以上，发展势头良好。（见表7）
2.发行公司净利润高速增长。
4家发行公司净利润6.25亿元，较上年同期大幅增长48.10%。其中，天舟文化移动网游戏业务实现净利润6,825.26万元，同比增长349.19%，是公司当前业绩继续保持大幅增长的主要因素。（见表8）
3.报业公司净利润大幅下降。
5家报业公司净利润7.89亿元，较上年同期下降27.91%。受新媒体冲击，各公司传统的报刊广告业务毛利率均出现了不同程度的下滑。华闻传媒传统报刊广告收入毛利率减少10.35个百分点。浙报传媒广告及网络推广收入毛利率减少5.97个百分点。南华生物平面媒体业务下滑，尽管整体亏损金额有所减少，但相较于当期586万的营业收入，仍然亏损严重。博瑞传播发行、印刷、报媒广告业务等传统媒体业务同期出现了加速下跌；小额贷款公司受逾期贷款清收压力和行业调整的双重因素叠加影响，收入大幅下降；新媒体业务实现净利润5243万元，占公司净利润的60.88%，但难以消化传统媒体业务下滑带来的利润下降。（见表9）
4.印刷公司净利润整体增长，各公司存在明显差异。
10家印刷公司净利润17.51亿元，较上年同期增长7.79%。ST中富受宏观经济发展增速依旧缓慢，饮料包装市场需求不振影响，净利润大幅下降，扣除非经常性损益影响，净利润依然下降65.81%，经营质量有待提升。鸿博股份由于市场及政策方面的原因，票证产品及彩票无纸化代购业务收入不及预期，但包装办公用纸较去年同期实现36.65%的增长，毛利率水平也逐渐上升，产能进一步释放。（见表10）
（二）平均净资产收益率保持较高水平，高于板块平均水平，赢利能力较强
今年上半年，26家上市公司平均净资产收益率达6.21%，高于传媒娱乐板块3.7%和印刷包装板块4.6%的平均水平。换算成年收益率为12.42%，远高于当前一年期存款基准利率（2.00%）和贷款基准利率（4.85%），显示上市公司整体具有较强的赢利能力。
其中，7家出版公司平均净资产收益率6.13%；4家发行公司平均净资产收益率5.74%；5家报业公司平均净资产收益率4.01%；10家印刷公司平均净资产收益率8.90%，换算成年收益率，均超过报告期末一年期存、贷款基准利率。（见表11）
四、公司偿债能力
今年上半年，26家上市公司资产负债率为39.87%，较上年同期提高了0.77个百分点，保持了较好的长期偿债能力。
（一）出版、报业公司资产负债率整体处于较低水平，南华生物资不抵债
7家出版公司资产负债率为37.17%，提高4.92个百分点；5家报业公司资产负债率为30.13%，提高5.68个百分点。尽管整体资产负债率有所提高，但幅度不大，低于上市公司平均水平。其中，南华生物资产负债率从上年同期的97.35%，提高到102.84%，已经资不抵债，投资风险巨大。其他公司资产负债率均未超过50%，长期偿债能力较好。
（二）发行公司资产负债率大幅下降，长期偿债能力明显改善
4家发行公司资产负债率为30.56%，大幅下降13.65个百分点，长期偿债能力明显改善。其中，广弘控股资产负债率提高5.66个百分点，但仍处于32.02%的较低水平。其他3家公司资产负债率均明显下降，新华传媒当期偿还银行借款11.63亿，应付债券4亿，资产负债率大幅下降12.61个百分点，降为46.66%，长期偿债能力明显提升。
（三）印刷公司资产负债率整体较高
10家印刷公司由于制造业行业自身特点，资产负债率高于上市公司平均水平，达到54.00%，较上年同期下降1.46个百分点，整体保持平稳。其中，6家公司资产负债率高于50%，占印刷公司总数的六成。资产负债率超过60%的界龙实业、ST中富、紫江企业当前资产负债率均出现一定程度的下降，长期偿债能力有所提升。