加息时点难料：美联储“坐六望九”

　　美国联邦储备委员会（美联储）本月28、29日举行货币政策决策会议。市场分析人士普遍认为，本次会议上美联储将强化对美国经济保持稳健增长的一贯判断，继续为年内加息进行铺垫。但在加息时点上，市场猜测9月份的可能性要比6月份大一些。

　　美联储此前发布的全国经济形势调查报告（简称“褐皮书”）显示，2月中旬至3月底，美联储下属12家地区储备银行管辖的区域经济活动继续保持扩张势头。报告指出，美元走强以及油价下跌拖累了部分地区的制造业活动；大部分地区个人消费继续增长，但部分地区受严寒天气影响零售业表现疲软；房地产活动继续改善，但由于严寒天气影响，新开工项目放缓。报告还显示，就业市场继续小幅改善，对熟练技术工人的需求强劲，但受油气价格下跌影响，部分地区出现相关行业裁员现象。工资以及整体价格水平上行压力保持温和。

　　美国商务部将于4月29日公布第一季度美国国内生产总值的首次预估值。美国智库彼得森国际经济研究所资深研究员、前美联储首席经济学家戴维·斯托克顿表示，受严寒天气、私人库存调整和美元走强等因素影响，预计今年第一季度美国经济增速将放缓1％至1.4％，低于去年第四季度的2.2％。不过，随着严寒天气等暂时性因素消退，就业市场和家庭收入状况进一步改善，能源价格下降提升实际购买力，居民消费持续增长将支撑未来几个季度美国经济大幅反弹，可能会达到与去年同期相近的增速。去年美国经济在第一季度意外萎缩2.1％后，在第二和第三季度实现强劲反弹，分别大幅增长4.6％和5％。从全年来看，斯托克顿预计今年美国经济增速将达到2.7％，高于去年的2.4％。

　　美国经济持续向好，为美联储启动加息提供了信心支持。自去年秋天以来，美联储多位官员相继表示，今年美联储将按下加息按钮，逐步将货币水平引导至中性水平——既不对经济产生刺激效果，也不会起阻碍作用。美联储副主席费希尔日前在接受美国电视媒体采访时再次重申，今年年内可能加息，令市场确信目前美联储内部的焦点更多集中于时点的选择之上。

　　根据美联储公布的最近一次货币政策例会纪要，美联储内部对于今年6月是否开始加息存在分歧，部分与会者认为低能源价格和强势美元将使低通胀持续，加息应推迟到今年晚些时候。会议纪要显示，在3月17日至18日召开的美联储货币政策例会上，一些与会者认为，经济数据和前景展望可支持今年6月开始加息。而另一些人认为，低通胀将持续，因此应该在晚些时候再开始加息。少数与会者甚至认为应该将启动加息时间推迟至2016年。瑞士信贷经济学家詹姆斯·斯威尼认为，美联储释放出的信号是，加息虽不会马上发生，但今年推出的可能性仍然很大。

　　美国纽约联邦储备银行行长威廉·达德利本月初透露，如果美国就业市场进一步改善，同时美联储有理由相信美国通胀率将回到2％的目标，美联储将启动加息。他强调，美联储的加息节奏与启动加息的时机同等重要。加息节奏主要受到两方面因素影响，一是美国经济形势如何发展，二是金融市场对加息作出何种反应。英国《金融时报》援引达德利的话说，由于疲软的就业和增长数据，6月份加息的门槛已经提高，但目前还不能排除6月加息的可能性。

　　在加息时点上，美联储主席珍妮特·耶伦的态度尚不明朗，她的看法是今年晚些时候将启动加息进程，之后将采取渐进方式，依据经济发展状况逐步引导货币政策回归正常化。耶伦表示，美联储不希望对利率正常化设定固定节奏，而是将根据经济发展情况灵活决定，加息过程可能加快，可能放缓，也可能会停滞，甚至还会降息。

　　美联储之前公布的季度经济预测显示，联邦基准利率在2015年和2016年将分别达到0.625％和1.875％，低于去年12月预测的1.125％和2.5％。这意味着美联储未来加息节奏将慢于去年预期。

　　据报道，美国智库彼得森国际经济研究所资深研究员、前美联储首席经济学家戴维·斯托克顿指出，一旦美联储进入加息周期，其对美国经济的影响将不可逆转，因此美联储将会谨慎行事，避免过早加息对美国经济造成不必要伤害。斯托克顿警告，尽管美联储官员已尽可能地向市场清晰传达其政策意图，美联储启动加息后金融市场大幅波动的情形仍然难以避免。他指出，由于美联储长时间维持超低利率，市场已对此形成严重依赖，因此当美联储货币政策转向时，市场难免过度反应，关键问题是美联储能否控制市场受冲击的程度并尽可能降低其负面影响。