【价值眼】不看好银行业，但看好银行股

　　12月1日，《价值线》对银行股的估值修复行情予以了重点关注(详见《价值线》总第28期《银行股的估值修复行情能走多远？》)，12月以来，银行板块继续领跑大盘，截至12月26日，板块指数当月上涨24.92%，其中民生银行12月以来涨幅48.70%、建设银行上涨37.87%。未来，银行板块还有机会吗？

　　估值修复还有空间

　　汇丰晋信大盘、汇丰晋信双核策略基金经理丘栋荣近日公开表示：“我不看好银行业，但我看好银行股。”不看好银行业的原因是，利率市场化、金融行业深化变革的大背景下，银行未来的盈利能力肯定要下降，ROE(净资产收益率)未来可能下滑到20%以下，而他大举买入银行股则是因为“银行股的股价已过度反映了悲观的预期”。

　　此轮牛市，是一轮以蓝筹估值修复为主导的牛市，以银行为代表的蓝筹股上涨，并不是因为资产质量好，而是因为可比资产太贵。所以小股票向下修复，大盘蓝筹向上修复是行情的主基调，这一趋势在未来一段时间还将延续。

　　基本面还有利好

　　再看银行板块的基本面。前期银行不被看好，一是因为银行坏账的风险比较大，第二是非对称降息会缩减银行的利润，对银行的估值和利润是双杀。但融通基金认为，现阶段过度压缩银行息差无助于降低实体经济融资成本，银行惜贷问题更严重。未来应该让银行“薄利多销”，所以降准势在必行。未来降准的次数和力度或不亚于降息。同时，不管是国外还是中国，在一个降息周期中，坏账生成率并不会显著提升。

　　另外，12月24日，央行与24家大型金融机构会议上称“非银行金融机构同业存款与借款纳入存贷比，但存款准备金初步定为零，上述机构不包括财务公司”。将非银存款纳入一般性存款，打开了银行信贷投放的空间，对银行股构成重大利好。

　　申银万国援引的一组数据显示，截至2014年三季度末，非存款类金融机构在银行的同业存款为10.3万亿元，银行对非存款类金融机构拆放款项余额为9.87万亿元。按照18%的存准率计算，9.87万亿元的非银同业存款意味着将需要多补缴近1.78万亿元存准金。海通证券则按目前大型存款类金融机构20%存准率测算，非银同业存款纳入一般性存款，银行需多缴近2万亿，相当于约提高存准率1.8个百分点。民生证券测算，非银同业存款不缴准备金，相当于至少下调3次存款准备金率。

　　此外，现在到明年银行还存在一些利好因素，比如国有银行要做股权上的混合经营，试行员工持股，改革会对银行降低成本费用比产生积极影响；再比如，明年下半年银行股有可能被纳入MSCI指数，届时会有新增资金进入。有这些逻辑在，明年银行有超额收益的概率是偏高的。

　　操作上，银行股适合长线持有，但由于其历史股性偏弱，追求短线收益的投资者不宜重仓介入。