世界经济将迎来“通缩繁荣”期

　　英国金融时报网２９日发表朗伯德街研究所首席经济学家黛安娜?乔伊列娃为该报撰写的题为《世界经济将迎来“通缩繁荣”期》的文章。文章说，如最新公布的第三季度国内生产总值(GDP)报告所证，中国经济增长在放缓，这使人们对全球经济面临长期停滞、甚至或陷入新危机的恐惧进一步加深。事实上，中国经济疲软应该是人们对全球增长保持乐观的原因之一。

　　当然，如今也有很多理由令人悲观。很多新兴市场正深陷麻烦之中。很多资产价格都处于不可持续的高位。在金融危机爆发7年后的今天，世界主要央行仍然被迫保持着紧急情况下的货币政策。同时，世界缺乏实实在在的消费需求。

　　就最后一点而言，中国让我们有理由对世界经济谨慎地保持信心。中国经济在摆脱投资浪费的同时保持约3%至5%的增速正是世界所需要的。由于石油、铜及其他大宗商品价格随着中国结构调整而下滑，能源和自然资源出口国的需求紧缩。已经深陷衰退的巴西和俄罗斯，将和其他国家一同焦急等待本月中共十八届五中全会上可能宣布的任何经济政策。

　　但与此同时，全球再平衡将收入从大宗商品生产国转移给西方消费者。到目前为止，西方家庭基本上把从油价下降和家庭取暖费降低中节省下来的钱存起来了。欧洲和美国的经济增长不及预期。但是，如今他们可以看出，油价将保持低位，消费者正开始花掉这笔意外之财。

　　我们把这两种截然不同的趋势表述为我们对全球经济的预测——“通缩繁荣”，通缩指的是中国、新兴市场以及大宗商品生产国的需求逐步下滑，而繁荣描述的是美国、欧元区及英国的家庭支出逐步上升。

　　如果中国成功转向消费驱动型增长，减少投资将意味着发达经济体中盈利性资本支出被挤出的机会降低。投资增长将在消费复苏后到来。

　　然而，要想让这个美好的情境实现，要么需要国际协调达到前所未有的水平，要么需要全球经济难题的不少部分分别得到厘清。后者正是过去一年一直在进行的事情。这种状况能否持续下去？以下是一些投资者应该留意的指示标。

　　首先是日本的货币政策：此前，作为日本首相安倍晋三的经济策略的一部分，日本央行曾压低日元汇率，挑起汇率战。如今，在达成通胀目标遥遥无期的情况下，日本央行是否会烧旺此前自己点燃的汇率战火？世界能够期望出现的最好结果是日本央行按兵不动。如果日本央行选择加大货币刺激政策力度、从而使日元贬值，那么中国的政策立场可能会变得站不住脚。

　　其次是国际货币基金组织对是否将人民币纳入其储备货币篮子的决定。在拥有储蓄盈余的大型经济体中，只有中国的货币是被高估的。但迄今为止，只有中国一直抵制加入汇率战。如果国际货币基金组织将人民币纳入特别提款权，中国更有可能只会让人民币汇率逐步贬值。但是，如果人民币被拒绝纳入，人民币出现更大幅度贬值的可能性将增加。

　　第三是应该留意的是美国的消费者信心：由实际收入增加助推的消费驱动型复苏正开始显露头角。问题仍然在于，全球金融危机对消费者信心的打击是否如此严重，以至于家庭将继续把大部分的额外收入存起来。

　　第四是中国劳动力市场：中国经济放缓迄今一直削弱企业资产负债表、抹杀利润。然而部分由于人口结构趋势有利于增长再平衡，劳动力市场基本上毫发未损。失业率的增高，将使中国政府推进改革的决心面临考验。

　　我们的主要理由是，世界经济未来会更好。在眼下经济低迷的表象之下，很多事情都在朝着正确的方向发展。但是，还有很多事情仍然有可能会出大问题。