美国进入加息周期 全球市场面临考验

　　2015年12月17日，美联储宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金利率将维持在0.25%到0.50%之间，与前期市场的普遍预期一致。这是美联储近10年来首次加息，标志着全球最大经济体正式进入加息周期，全球市场，尤其是新兴市场，将迎来更加严峻的挑战。

　　首先，美元指数在加息前持续走强，加息后开始走弱。去年10月中旬以来，美国经济复苏强劲，就业增加，通胀减缓，市场持续改善。多名美联储官员在不同场合释放出12月加息的信号。美元指数受加息预期影响，持续大幅上涨，并在11月底突破100，达到年度高点。由于市场对加息带来的负面影响提前消化，在进入12月后，美元指数开始走弱，9日达到当月低点，加息日前后出现小幅反弹，截至2015年12月25日，美元指数收于97.8点，较月初下跌2点，跌幅为2.0%。

　　其次，欧元汇率小幅反弹，英镑汇率低位波动。欧系货币自去年10月中旬开始持续贬值，11月底达到历史低点。欧元汇率受欧洲经济持续回升影响，进入12月份后开始反弹，截至12月25日，欧元兑美元收于1.0973，较月初上涨0.03，涨幅3.2%。英镑汇率持续低位震荡，截至12月25日，英镑兑美元收于1.4925，较月初下降1.0%。

　　第三，日元继续在120关口窄幅波动。日本央行坚持实行量化宽松的货币政策，在短期内稳定了日元汇率，截至去年12月25日，美元对日元收于120.29，较月初下降2.57点，日元升值2.1%。

　　最后，同波澜不惊的发达国家外汇市场相比，新兴市场汇率则普遍承压，各主要国家货币兑美元持续贬值。其中，俄罗斯卢布、南非兰特、墨西哥比索、巴西雷亚尔、阿根廷比索兑美元汇率持续贬值，至12月25日，较月初累计贬值4.2%、5.4%、4.6%、2.0%和34.6%。其中阿根廷由于取消外汇管制而引发比索大幅下挫，甚至出现了比索单日跌幅超过40%的黑天鹅事件事件。

　　展望未来，美联储利率政策仍是决定外汇市场走势的重要因素。在本次FOMC会议上，美联储公布的利率点阵图显示2016年将加息四次，按照每次加息25基点的速度，2016年底，利率可能达到1.375%。目前美国国内消费持续增长，劳动力市场进一步改善，受全球能源价格持续低迷等因素影响，美国面临的通胀压力也远低于历次加息时，美国经济的持续复苏为强势美元提供了保障，加息亦是对美国经济稳健增长趋势的政策确认。

　　然而美国经济不可能脱离世界经济而一枝独秀，美联储持续推进加息步伐还需要其他经济体迎头赶上。目前中国、日本等主要国家经济增速放缓，新兴市场国家经济结构性失衡问题仍然存在，这意味着美国的加息必然是缓慢和谨慎的。但从短期来看，美联储点阵图的发布和此次全票通过加息都显得较为“鹰派”，预计美元下一次加息可能发生在2016年3月。

　　美联储加息靴子落地后，外汇市场在短期内持续大幅波动的概率较低，预计发达国家货币汇率将在近期普遍企稳，美元指数将在100以内波动，新兴市场国家货币汇率跌幅将进一步收窄，短期内以小幅波动为主。但随着美联储3月加息时点的接近，市场将提前做出反应，全球外汇市场，尤其是新兴国家的外汇市场或将在2月迎来新一轮冲击。

　　从长期来看，随着美国经济不断复苏，美元的温和升值将成为外汇市场的主旋律，强势美元将对世界各国经济金融体系的稳定产生冲击，各国的经济基本面决定了冲击影响的差异。日本由于保持超宽松的货币政策，日元持续贬值的可能性较大；英国及欧元区国家经济已经出现企稳信号，经济向好将对英镑和欧元汇率的稳定产生有利影响；新兴市场国家由于经济进入缓慢增长期，且自身的经济结构性和制度性问题短期内无法解决，未来处境将会愈发艰难。

　　美元持续走强带来的利率汇率双升，将推动跨境资本大量流出新兴市场、回流美国，加剧了新兴市场货币大幅贬值的风险。此外加息带动美元升值，将会加大拥有大量美元贷款的新兴市场国家的债务风险，使其原本黯淡的经济雪上加霜，新兴市场货币面临较大的贬值压力。