银监会发文剑指委托贷款套利风险 为宽松货币政策清扫障碍

　　日前，银监会就《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》（以下称“《办法》”）公开征求意见，对委托贷款资金来源、投向及银行职责三方面做了明确规定。

　　专家认为，此监管规定出台限制了地方政府融资渠道，并遏制信贷资金进入股市的苗头，这为完善货币政策传导机制、降低融资成本将起到一定促进作用，更重要的是为宽松的货币政策扫除一些套利障碍。

　　实际上，近几年为了逃避存贷比等监管规则，银行信贷借道表外业务进行扩张，委托贷款顺势进一步演化成了重要的监管套利渠道。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，过去一段时间，有银行为规避监管，把正常的贷款以委托贷款的形式发放，以此对不符合条件的企业放贷，规避监管。

　　“由于委托人并未将保险、基金子公司和券商资管排除在外，那么，券商资管或基金子公司就可以设立专项资产管理计划，该计划与银行 理财 资金或自营盘对接，然后该计划通过委托贷款，最终流入地方平台、房地产和部分产能过剩行业，实现监管套利。”民生证券首席宏观研究员管清友表示。

　　为此，《办法》明确规定，商业银行严禁接受国家规定具有特殊用途的各类专项基金、银行授信资金、发行债券筹集的资金、筹集的他人资金以及无法证明来源的资金等用于发放委托贷款。

　　除此之外，《办法》要求商业银行受托发放的贷款应有明确用途，资金用途应符合法律规定和信贷政策，提出“生产、经营或投资国家明令禁止的产品和项目”、“从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资”、“作为注册资本金、注册验资或增资扩股”以及“国家明确规定的其他禁止用途”都不得投入。

　　这意味，在相对宽松的货币政策背景下，监管层已高度警惕信贷资金流入股市。管清友称，“降息压低了无风险收益率和信用溢价，提升了股市相对吸引力。委托贷款的资金需求方也在今年发生了点变化，股市替代过去的地方政府、房地产开发商正在成为委托贷款的资金最终需求方。并且，券商将已有的融资融券资产向银行抵押融资，银行也积极地将沉积的流动性和理财资金投入伞形信托投入股市。”

　　诸建芳认为，中国经济迫切需要降低社会融资成本，但实施宽松的货币政策顾忌重重，顾虑之一就是担心刺激股市泡沫，进而脱离了对实体经济支持的初衷。结合日前证监会对“两融”业务的整顿，监管措施都客观上在减少实施宽松政策的顾虑。