互联网回归A股开始实操

　　暴风影音打破VIE（外资协议控制）架构选择回国内上市连续涨停、盛大游戏完成私有化、分众传媒最快6月借壳登陆A股……“华尔街不懂中国互联网”已经不再是喊了多年的口号，在近日出现的上述连番动作预示着，海外上市的中国互联网企业回归国内资本市场真正进入实操阶段。

　　盛大游戏近日宣布，已与凯德集团及其全资子公司签署最终私有化协议。按照最终协议，凯德集团作价19亿美元收购盛大游戏，而凯德集团是由宁夏亿利达、宁夏中银绒业、东方鸿泰（香港）、东方弘治（香港）和豪鼎国际等联合组成的联盟。

　　实际上，在盛大游戏私有化最初阶段，收购方主要是盛大网络、春华资本和完美世界，本质是盛大游戏创始人陈天桥的私有化想法，但随着盛大游戏私有化进展，盛大陈天桥家族、春华资本、完美世界等相继退出，接盘的确实是与游戏圈基本没联系的中国本土企业。此时的盛大游戏私有化已经被加注了其他概念：鉴于国内上市游戏企业在A股的疯狂变现，最终资方的身份让盛大游戏回归国内资本市场成为可能。

　　很多年前，陈天桥就炮轰“华尔街不懂中国互联网”，并希望“开通国际板迎回中国互联网企业”，这一方面是对华尔街看低中概股的不满，同时流露了互联网企业无法满足国内上市条件的遗憾。多年以后，盛大游戏终于私有化，虽然陈天桥元素不再有，但盛大游戏确实迎来了回归国内上市的最佳机会。

　　与盛大游戏相仿，已经进入实操阶段的是分众传媒。一份借壳上市的私募材料显示，分众传媒计划募集30亿元用于分众传媒出让的6.67%公司股权，按此价格，分众传媒市值为450亿元左右。而在2013年5月分众完成私有化退市时，作价只有218亿元。这意味着意欲借壳登陆国内资本市场的分众传媒比在美股时价值几乎翻了一番。

　　更活生生的例子则是暴风影音，这一边缘化的老牌视频网站在拆除VIE协议不久前登陆国内创业板后，接连涨停，目前股价已经翻了3倍。暴风影音CEO冯鑫回答为何选择A股时说：“我喜欢乐视，认真研究了一番这个创业板上市盈率超过200倍的友商，并因此觉得暴风前途无量。”冯鑫和暴风的股东之一、IDG亚洲区总裁熊晓鸽（美元投资退出，通过人民币投资进入）均认为，暴风上市是一个标志，标志着互联网企业回归A股潮流的开始。冯鑫甚至想出一本教材，讲述暴风打破VIE结构回国A股的历程，“分享给其他想回A股的互联网公司”。

　　但这种回归论调也遭到相当一部分人士的反对，国内上市对企业利润等经营状况要求很高，喜欢“讲市场、玩概念、不盈利”的互联网企业不可能符合A股上市条件，况且这些公司多数接受了美元投资，打破VIE架构没那么容易。另有一部分人则指出，“回顾或者选择A股的互联网企业多是某领域二线甚至三线企业，在国内上市有可能是去不了美国”。

　　但无论如何，在股价、市值、希望等多个字眼平衡下的中国互联网企业开始真正考虑在国内上市，尤其是对一些已经赴美上市的企业来说，回归A股，获取更高的资本认同未尝不是一种机会，在这份传闻名单上，盛大游戏、完美世界、巨人网络，甚至奇虎360都赫然在列。（记者 张绪旺）