东飞私募债担保之争未消 市县级融资平台曝漏洞

　　近日深陷违约泥潭的民企12东飞债，引起的一场担保之争仍未消停。在与担保人盐城市东台交投对担保函各执一词之时，12东飞02债价格波动剧烈，近日估值跌幅位列债市跌幅榜首位。

　　业内人士称，该事件背后反映出地方政府融资平台在对外担保过程中操作欠谨慎，风险防范意识淡薄，暴露出了市县级融资平台的管理漏洞。在当前地方政府债务清理甄别结果尚未落地的重要时间节点，这将进一步加强中央推动地方政府融资平台改革和转型的决心和力度。

　　担保方被指风险防范意识淡薄

　　中债登近日发布特别提示，存续期内的12东飞02债近期盘中波动剧烈。27日的中债收益率估值显示，12东飞02的估值位列债市跌幅榜首位，当日净价为97.45元，而上一交易日为99.84元。

　　如此剧烈波动的起源还得追溯于同一发行人的另一只私募债。本应25日兑付的“12东飞01”中小企业私募债出现了兑付危机，这在本身风险较高的私募债市场并不稀奇，但其后的事态发展令一些市场人士“惊愕”。

　　1月26日，东飞私募债的担保方——东台交投公告称，有关机构所持担保函并非真实文件，其担保对象只是东飞私募债的“债券的信用评级”，在该公司出具的所有文件中，无任何承担连带担保责任或一般保证责任的承诺。

　　其后，一份东台交投曾出具担保函在网络疯传，称“对发行人此次发行的债券到期兑付提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保”，但该担保函被细心市场人士发现存有瑕疵。

　　兴业证券指出，根据担保函，东台市交通投资建设集团有限公司作为担保人，但骑缝章显示的却是东飞马佐里纺机有限公司，这样的担保函本身就是无效担保。此外，担保函上担保人与盖章名称两者不吻合等。

　　作为江苏盐城下属的县级东台市城投企业，根据评级公司报告，东台交投为东台市交通基础设施的主要投融资和建设主体，营业收入主要来自政府拨付的公路建设专项资金。

　　对此，中债资信公共机构首席分析师霍志辉昨日指出，地方政府融资平台作为地方政府全资控股的国有独资公司，其对外投资和对外担保等行为均会受到地方政府较为严格的限制，担保主体、担保金额等都需经过地方国资委(办)的审批。因此，理论上，公司每一笔对外担保都应该有董事会决议以及国资委(办)批复作为留底，承担何种担保责任也应该明晰。

　　“而12东飞债01的发行资料一直公开显示其由东台交投承担连带担保，与26日晚出公告中提交的担保责任存在较大不同，但东台交投之前未就此事出具相应公告或说明，作为公开发行债券的企业，反映出其自身管理存在失职，风险防范意识也较为淡薄。”霍志辉认为。

　　或将推动地方融资平台改革转型

　　事实上，在此次东飞债担保纠纷事件之前，地方政府融资平台为民营企业担保而产生的代偿风险已经显露，只是市场未对其投入足够的重视。

　　此前，由于区域房地产市场大幅萎缩给公司经营和偿债带来很大负面影响，上月底，鹏元将“12鄂华研债”的发行主体长期信用等级下调至A，评级展望调整为负面。

　　中债资信称，“12鄂华研债”由“11鄂城投债”提供连带责任保证担保，或有债务风险不容小觑。目前，鄂尔多斯城投面临的代偿风险很高，加上由于鄂尔多斯政府财政下滑导致其资金平衡能力弱化，债务风险上升，2014年12月鄂尔多斯城投的信用展望也被调整至“负面”。

　　不过，从另一面来看，业内人士称，此次东飞债担保风波有利于进一步加强中央推动地方政府融资平台改革和转型的决心和力度，而管理体制能否转型，也将对其未来信用风险产生很大影响。

　　“此事件最直接的影响是，更进一步地强化中央决策层面对地方政府融资平台不规范的看法。”他对记者表示，在当前地方政府债务清理甄别结果尚未落地，政府融资平台转型方向尚待明细化的重要时间节点，此次事件的发生或将进一步加强中央推动地方政府融资平台改革和转型的决心和力度。(程元)

　　来源：上海证券报